尽管比特币走势疲软，但Strategy旗下STRD的信用利差在过去一个月里有所收窄。

  Strategy（MSTR）的次级优先股步（STRD）上周末信用利差进一步收窄，这可能凸显了市场对该公司收益率最高的优先股的强劲需求。

  截至12月12日，STRD债券与美国10年期国债收益率之间的利差跌至8.12%的新低。数据来自 Bitcoin for Corporates（周一，随着比特币跌破 86,000 美元，价差再次扩大至接近 9%）。

  信用利差代表投资者持有风险较高的证券（例如债券或优先股）而不是风险较低的基准（例如美国 10 年期国债）所需的额外回报。

  最新数据显示，短期国债收益率（STRD）延续了自11月中旬以来的持续下降趋势。短期国债与美国国债利差的收窄通常预示着投资者需求增强和信用质量预期改善。

  投资者可能正在重新评估 Strategy 的财务状况和以比特币为中心的商业模式，认为 STRD 比以前更加稳定，因此要求的溢价低于政府债务。

  此外，Strategy在12月初还增强了其优先证券的信用评级。建立14.4亿美元的储备金，足以支付超过21个月的股息，同时继续积累比特币，这增加了资产负债表抵押品，从而支持了优先股。

为何STRD的有效收益率备受关注

  STRD与Strategy更优先债券之间的收益率差距再次出现。市场评论按当前价格计算，STRD 的收益率比另一优先股系列 STRF 高出约 320 个基点，尽管这两种工具的既定股息率相似。

  CoinDesk据报道10 月 20 日，迈克尔·塞勒当时驳斥了有关次级发行可能无法支付股息的担忧，理由是未能支付 STRD 的股息不是一个可行的选择。

  Strategy执行主席认为，两种工具之间的收益率差距反映的是由资本结构配置而非基本面驱动的信用利差。Strategy六个月前推出了STRD。作为一项更广泛努力的一部分构建结构化的收益率曲线，涵盖从相对保守的收益产品到与其以比特币为中心的资产负债表相关的高风险敞口。

STRD发行量创历史新高，这在历史上十分突出。

  策略星期一早晨披露的信息显示，它筹集了截至 12 月 14 日的一周内，STRD 通过其市场发行计划出售了约 100 万股股票，筹集了 8220 万美元。在此期间，次级优先股占优先股发行的绝大部分，STRF 贡献了 1630 万美元，STRK 的发行量极少，而 STRC 没有出售。

  根据加密货币分析师克里斯·米拉斯（Chris Millas）基于Strategy自3月17日以来公开披露的信息整理的每周ATM发行数据显示，此次STRD优先股发行是该公司有史以来单周发行额最高的一次。下图显示，虽然STRF、STRK、STRD和STRC的发行量一直在轮换，但最近几周STRD的发行量占据主导地位，这标志着投资者明显转向了该公司收益率最高的次级优先股。